Suba de la tasa en el exterior. Exportaciones al Magreb y Medio Oriente en riesgo. La importación de combustible se multiplica por 3, por eso liberaron el precio domestico. El gobierno sale a tapar problemas con dólares de la reserva, pero no retira del mercado los pesos que emitió. Entérate lo que puede suceder.
¿Cuál es la noticia del día?
.- La noticia internacional es que Estados Unidos tendrá déficit fiscal en los próximos 5 años, lo que llevará al país a incrementar su endeudamiento nominal y como porcentaje de PBI. Esto sumado a un escenario de recuperación económica para Estados Unidos y mayor inflación, todo hace pensar que la tasa de interés comenzará a subir a niveles normales.
¿De qué suba estamos hablando?
.- La tasa de retorno de los bonos de tesorería americano a 10 años se ubica en el 3,5% anual, cuando el promedio de los últimos 25 años la ubicaría en el 5,25% anual. Parece mucho por subir, pero la de dos años se ubica en el 0,78% anual y el promedio la ubica por encima del 4,0% anual. En conclusión la tasa tiene mucho por subir, y esto traerá sus consecuencias en el mercado de los activos.
¿Pero la Reserva Federal no intervenía en los mercados?
.- En el mes de noviembre la Reserva Federal de Estados Unidos aprobó un programa de expansión cuantitativa de 600.000 millones de dólares, casi dos PBI Argentinos, para comprar deuda de largo plazo. Esto achato la curva de rendimientos, poniendo un freno de mano sobre las tasas largas. La Reserva Federal se esta cuestionando la continuidad de este programa, que terminaba en junio, y puede finalizar antes de lo pensado. Si a esto le sumamos que el Banco Central Europeo subirá la tasa de corto plazo, que Alemania mostro una inflación superior al 2% anual, Inglaterra en el 4% anual y China en el 5% anual, todos los camino conducen a una suba de la tasa de interés.
¿Que consecuencias trae la suba de tasas?
.- Los inversores del mundo dejaran los activos para pasarse a renta. En el mundo todos tenemos la fantasía de vivir sin trabajar. En mi caso me prepare toda la vida para eso, y aún hoy trabajo 14 horas por día, con lo cual podríamos decir que fracase, o bien que la meta es una fantasía. En este escenario de fantasía todos buscamos ganar dinero con el menor riesgo posible. Si la tasa sube, muchos dejaremos de invertir en activos para pasar a renta. Ejemplo, una propiedad en Rosario de U$S 100.000 (un departamento de un dormitorio más una cochera) se podría alquilar en $ 2.000 al mes, lo que implica $ 24.000 al año. Si deducimos la amortización, impuestos y gastos, nos quedaría un rendimiento del 3% en dólares. Si un bono de una empresa corporativa americana nos da un rendimiento superior al 6% anual, los inversores dejaran de comprar departamentos para invertir en bonos americanos, ya que rentara más que una propiedad y tendrá liquidez.
¿Entonces se para la construcción?
No hay que ser terminante, si sube la tasa se seguirá construyendo, pero de ningún modo al ritmo actual. La tasa es el costo de oportunidad de los negocios, hasta ahora la tasa estaba en el 1% anual, le ganabas con cualquier cosa, mono ambiente, departamento de un dormitorio, pasillo, lo que se te ocurra. Con la tasa subiendo, la pelea se hace cuesta arriba, y ganaran los productos financieros.
¿Argentina perdería el viento de cola?
Correcto, diría Susana Gimenez. Los precios de las materias primas que exportamos no marcarían nuevos máximos, que no significa que se caerán. Tal vez naveguen en precios parecidos a los actuales o un escalón para abajo, pero si la tasa sube se acabo la abundancia.
¿Qué pasa con Brasil que está endeudado en un 75% de su PBI?
Se complica, Brasil tendrá que salir al mercado a renovar su deuda a tasas más elevadas, eso incrementara el gasto público y tendrá que hacer más esfuerzo para equilibrar el presupuesto.
¿Devalúa?
Podría, el real está muy bajo y una suba de tasas le provocaría cierta salida de capitales, lo cual sería una escusa excelente para tocar el tipo de cambio.
¿Argentina se complica?
Argentina se complica sola. En los primeros dos meses del año las exportaciones crecieron el 27,3% anual, las importaciones el 45,3% anual y el saldo de la balanza comercial se ubica en 1.121 millones de dólares, 700 millones de dólares menos que un año atrás. Sobran menos dólares en el mercado, y el precio comienza a ponerse chivo.
¿Cuál es la tendencia?
A complicarse. Te comento dos temas, el primero es ligado a la exportación, del superávit de 1.121 millones de dólares de la balanza comercial, 904 millones de dólares lo aporta el comercio con Magreb y Medio Oriente, el lugar del mundo más inestable políticamente del mundo. Si se nos corta ese comercio el saldo de balanza comercial caerá, habrá menos dólares y el tipo de cambio subirá. El segundo tema es lo que pagamos por las importaciones de combustible, hace un año atrás importábamos por un valor de 289 millones de dólares, hoy importamos por 747 millones de dólares. Estas dos noticias llevaron al gobierno a limitar las importaciones, para no perder el excedente de dólares, como también a subir el precio de los combustibles para bajar el consumo e importar menos. Argentina anda a los ponchazos con la política de comercio exterior, así nos va.
¿Si suben los combustibles habrá más inflación?
Es cierto, pero el gobierno no le teme a la inflación, proyectamos un 25% anual en los últimos 3 años y la presidenta sigue arriba en las encuestas. Lo único que podría detenerla es una devaluación, y se trabaja para que no se dispare el dólar a cualquier costo.
¿Pero el tipo de cambio a qué precio puede terminar?
El tipo de cambio oficial no se devaluaría más del 12% anual, por ende con viento a favor terminaría el año en 4,40 como máximo. Pero la cantidad de controles sobre la compra de divisas será tan importante, que es probable que el dólar informal se ubique muy por encima del oficial, haciendo las veces de un desdoblamiento cambiario. Tendremos el oficial para las transacciones de comercio exterior, y un informal que haría las veces del dólar financiero. Esa brecha que hoy está en torno del 2%, podría crecer y mucho.
¿Cuánto?
No seas ansioso, después te gastan en todos los portales, reuniones familiares, agasajos, cumpleaños, casamientos por el dólar que proyectaste y no se cumplió. En cambio si aciertas te dicen “allí viene el mala onda, este hizo subir el dólar”. Por eso ahora te damos el marco, vos saca tus propias conclusiones.
¿La verdad que no te creo en Argentina hay 52.500 millones de dólares de reservas, y todos los días el gobierno compra dólares?
Es cierto lo que decís, pero omitís algo.
¿Haber cuál es el numerito que falta?
El gobierno tiene reservas por 51.300 millones de dólares, porque uso más de 1.000 millones para pagar un bono que venció. La circulación monetaria es de 128.092 millones de pesos, el dinero en cuenta corriente de los privados es de 63.889 millones de pesos y en caja de ahorro de 51.499 millones de pesos, en total hay pesos de rápida salida del sistema por 243.480 millones de pesos. Esto quiere decir que el gobierno compra muchos dólares y contra ellos emite pesos. Luego usa los dólares y deja los pesos. Si se desatará una guerra entre los pesos versus los dólares, no parece que 4,08 sea un precio de equilibrio.
¿Entonces compro dólares?
Del color que quieras, va aumentar por la incertidumbre mundial, la suba de tasas en el mundo, las complicaciones de Brasil, el aumento de las importaciones, el menor saldo de balanza comercial y porque Argentina esta cara en dólares.
¿Que me decís de Chávez?
Un espanto, pero te dejo, mejor te lo cuento el viernes, los mercados están abriendo, estamos esperando el informe de empleo en Estados Unidos, es una semana decisiva para la evolución de la tasa y las bolsas mundiales. Hasta la próxima.
Fuente: http://www.puntobiz.com.ar/noticia/articulo/56943/Con_la_suba_de_tasas_que_se_viene_se_construira_menos.html
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